टेरायूएसडी (यूएसटी) एक एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा है जो $ 1.00 पर आंकी गई है। लेकिन, 19 मई की शाम को, व्यापार $0.083 के लिए।

यह निश्चित रूप से नहीं होना चाहिए, लेकिन पिछले हफ्ते यूएसटी, इसके संबद्ध सिक्का टेरा के साथ (लूना), ने एक प्रकार का मृत्यु सर्पिल प्रदर्शन किया, जिसने NYDIG के 13 मई के समाचार पत्र के अनुसार, “कुछ ही दिनों में लगभग $50 बिलियन की निवेशक संपत्ति को मिटा दिया”।

दुर्घटना ने क्रिप्टो क्षेत्र को हिलाकर रख दिया, लेकिन इसने कुछ सवाल भी उठाए: क्या यह एक एकल त्रुटिपूर्ण परियोजना के बारे में है या यह क्रिप्टोकरेंसी के एक पूरे वर्ग के बारे में भी है – एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा – जो अपने बाजार को बनाए रखने के लिए फिएट रिजर्व के बजाय एक आर्बिट्रेज तंत्र का उपयोग करते हैं। price स्थिर? अर्थात्, क्या एल्गो अस्तबल स्वाभाविक रूप से अस्थिर हैं?

इसके अलावा, पिछले सप्ताह की घटनाओं ने टीथर जैसे अधिक पारंपरिक स्थिर स्टॉक को कैसे प्रभावित किया है (यूएसडीटी), उद्योग का सबसे बड़ा, लेकिन जिसने संयुक्त राज्य अमेरिका के डॉलर में अपना 1:1 पेग भी खो दिया? और, क्रिप्टोक्यूरेंसी के लिए निहितार्थ के बारे में क्या है और blockchain आम तौर पर अंतरिक्ष – क्या यह भी यूएसटी के पतन से प्रभावित हुआ है?

अंत में, सप्ताह की उथल-पुथल वाली घटनाओं से क्या सबक, यदि कोई हो, लिया जा सकता है ताकि ऐसा दोबारा न हो?

क्या एल्गो अस्तबल जीवित रह सकता है?

जैसे ही धूल जमती है, कुछ पूछ रहे हैं कि क्या UST/LUNA फ्लैटलाइनिंग एक वर्ग के रूप में एल्गोरिथम स्थिर स्टॉक के अंत की शुरुआत है। रिकॉर्ड के लिए: यूएसटी सहित कुछ एल्गो अस्तबल को आंशिक रूप से संपार्श्विक बनाया जा सकता है, लेकिन एल्गो अस्तबल अपने $ 1.00 बाजार को बनाए रखने के लिए मुख्य रूप से बाजार निर्माता “आर्बिट्रेज” गतिविधि पर निर्भर करता है। price.

यूनिवर्सिटी ऑफ कैलगरी फैकल्टी ऑफ लॉ के सहायक प्रोफेसर रयान क्लेमेंट्स के अनुसार, शुद्ध एल्गो अस्तबल, जिसमें कोई संपार्श्विक नहीं है, “स्वाभाविक रूप से नाजुक” हैं। वे “परिचालन स्थिरता के लिए कई मान्यताओं पर भरोसा करते हैं, जो न तो निश्चित हैं और न ही गारंटीकृत हैं।” जैसा कि उन्होंने आगे कॉइनटेक्ग्राफ को समझाया:

“विशेष रूप से, उन्हें चल रही मांग की आवश्यकता होती है, इच्छुक बाजार सहभागियों को मध्यस्थता और विश्वसनीय प्रदर्शन करने के लिए” price जानकारी। इनमें से कोई भी निश्चित नहीं है और संकट के समय या अत्यधिक अस्थिरता के दौरान ये सभी कमजोर रहे हैं।”

इन कारणों से, पिछले सप्ताह का बैंक LUNA और UST पर चलता है और इसके परिणामस्वरूप आने वाली “मृत्यु सर्पिल” की भविष्यवाणी की जा सकती थी, क्लेमेंट्स ने कहा, जो वास्तव में आगाह वेक फॉरेस्ट लॉ रिव्यू में प्रकाशित अक्टूबर 2021 के पेपर में कुछ इस तरह का।

“यूएसटी की विफलता से पहले, मैंने तर्क दिया कि एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा – जो पूरी तरह से संपार्श्विक नहीं हैं – पूरी तरह से स्थिर मुद्रा जारीकर्ता के अंतर्निहित पारिस्थितिकी तंत्र के आर्थिक प्रोत्साहन में विश्वास और विश्वास पर आधारित हैं। नतीजतन, उनके बारे में कुछ भी स्थिर नहीं है।”

स्विस रेगुलेटेड डिजिटल एसेट बैंक SEBA बैंक के रिसर्च हेड यवेस लॉन्गचैम्प ने कॉइनक्लेग को बताया, “मैं नहीं देखता कि एल्गोरिथम स्टैब्लॉक्स कैसे जीवित रह सकते हैं।” स्थिर मुद्रा क्षेत्र में पिछले हफ्ते की गिरावट ने दिखाया कि: “उन सभी को समान नहीं बनाया गया है और यह गुणवत्ता मायने रखती है। यूएसडीसी यूएसडीटी से बेहतर करता है, जो बदले में यूएसटी से बेहतर करता है।”

क्या अधिक संपार्श्विक उत्तर है?

अन्य, जैसे वारविक बिजनेस स्कूल में वित्त के सहायक प्रोफेसर, गणेश विश्वनाथ-नटराज, सहमत हैं कि एल्गो स्थिर स्टॉक “स्वाभाविक रूप से नाजुक” हैं, लेकिन केवल तभी तक जब तक वे कम-संपार्श्विक हैं। उन्हें “डॉलर के भंडार या स्थिर मुद्रा में समकक्ष” द्वारा किनारे किया जा सकता है blockchain. वैकल्पिक रूप से, वे स्मार्ट अनुबंधों के माध्यम से अति-संपार्श्विकीकरण की प्रणाली अपना सकते हैं।” बाद वाला यह है कि कैसे दाई जैसे विकेंद्रीकृत स्थिर मुद्राएं (दाई) और फी (FEI) काम करते हैं।

मल्टीकॉइन कैपिटल के सह-संस्थापक काइल समानी काफी हद तक सहमत थे। “UST के साथ समस्या एल्गोरिथम नहीं थी, बल्कि संपार्श्विक की कमी थी।”

“एक एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा बहुत चुनौतीपूर्ण है,” कैंपबेल हार्वे, ड्यूक विश्वविद्यालय के वित्त प्रोफेसर और सह-लेखक डेफी और वित्त का भविष्य, सिक्का टेलीग्राफ को बताया। “हर बार जब आप कम-संपार्श्विक होते हैं, तो आप एक तथाकथित बैंक चलाने का जोखिम उठाते हैं।”

यूएसटी मामले में इससे भी बुरी बात यह थी कि इसने अपने को बनाए रखने में मदद के लिए एक संबद्ध क्रिप्टोक्यूरेंसी, LUNA का उपयोग किया था price नियमित। हार्वे ने कहा, LUNA “UST के भाग्य के साथ अत्यधिक सहसंबद्ध” था, और जब एक डूबने लगा, तो दूसरे ने पीछा किया, जिसने पहले टोकन को निकाल दिया price और भी नीचे, और इसी तरह। उसने जोड़ा:

“क्या इसका मतलब यह है कि एक और एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा लॉन्च करना मुश्किल होगा? हां। क्या इसका मतलब यह है कि विचार गायब हो गया है? मैं इस बारे में निश्चित नहीं हूं। मैं कभी नहीं कहूंगा।”

हार्वे ने कहा कि जो अधिक निश्चित है वह यह है कि यूएसटी एक दोषपूर्ण मॉडल का उपयोग कर रहा था, अपर्याप्त रूप से तनाव-परीक्षण और सर्किट ब्रेकिंग तंत्र की कमी थी, जब मौत का सर्पिल शुरू हुआ, तो गिरावट को तोड़ने के लिए।

हाल का: ‘यूरोप में DeFi की कोई लॉबी नहीं है,’ अनस्टॉपेबल फाइनेंस के सह-संस्थापक कहते हैं

क्या एल्गो अस्तबल की भी जरूरत है?

कोई बार-बार सुनता है कि एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा वैश्विक वित्त के भविष्य के लिए महत्वपूर्ण प्रभावों के साथ एक “आकर्षक” प्रयोग है। वास्तव में, एक विशुद्ध रूप से एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा जो बिना भंडार के परिचालन स्थिरता को बनाए रखती है, को कभी-कभी “पवित्र कब्र” के रूप में देखा जाता है विकेन्द्रीकृत वित्त (DeFi) विकास, क्लेमेंट्स ने कॉइन्टेग्राफ को बताया, जोड़ना:

“ऐसा इसलिए है, क्योंकि अगर इसे प्राप्त किया जा सकता है, तो यह पूंजी कुशल तरीके से स्केल कर सकता है और फिर भी ‘सेंसरशिप प्रतिरोधी’ हो सकता है।”

“हमें एक विकेंद्रीकृत स्थिर मुद्रा की आवश्यकता है,” एवा लैब्स के संस्थापक और सीईओ एमिन गुन सीरर, घोषित पिछले सप्ताह। “फिएट समर्थित अस्तबल कानूनी जब्ती और कब्जा के अधीन हैं। एक विकेन्द्रीकृत अर्थव्यवस्था को एक विकेन्द्रीकृत स्थिर मुद्रा की आवश्यकता होती है जिसका बैकिंग स्टोर जमी या जब्त नहीं किया जा सकता है।”

क्या स्थिर स्टॉक जब्ती के अधीन हैं? “यह निश्चित रूप से सच है,” समानी ने टिप्पणी की, “लेकिन यह ऐतिहासिक रूप से बहुत अधिक समस्या नहीं रही है। सामान्य तौर पर मुझे लगता है कि ज्यादातर लोग इस जोखिम को बढ़ा-चढ़ाकर पेश करते हैं।”

“मैं तर्क देखता हूं,” टॉड फिलिप्स, सेंटर फॉर अमेरिकन प्रोग्रेस में वित्तीय विनियमन और कॉर्पोरेट प्रशासन के निदेशक और एक पूर्व फेडरल डिपॉजिट इंश्योरेंस कॉरपोरेशन के वकील ने कॉइनटेक्ग्राफ को बताया।

हालाँकि, वह यह नहीं समझ सकता है कि विकेंद्रीकृत संपत्ति इस पहेली के आसपास कैसे आती है: विकेंद्रीकृत संपत्ति हमेशा पारंपरिक परिसंपत्तियों की तुलना में अधिक अस्थिर होती है, और इसलिए यह प्रतिज्ञा करने के लिए कि उनकी संपत्ति एक स्थिर मूल्य धारण करेगी – और उन्हें यूएस जैसी स्थिर संपत्ति के साथ वापस नहीं करेगी। डॉलर लेकिन अन्य विकेन्द्रीकृत संपत्तियों के साथ, जैसे LUNA, या एक आर्बिट्रेज तंत्र – अंततः केवल यूएसटी-प्रकार के परिदृश्य के लिए पूछ रहा है।

कई लोग पिछले हफ्ते टेरा और इसके “त्रुटिपूर्ण” स्थिर मुद्रा मॉडल की निंदा कर रहे थे, लेकिन हो सकता है कि एक एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा की धारणा अपने आप में इतनी विचित्र नहीं है, खासकर अगर कोई पैसे के बारे में अधिक ऐतिहासिक दृष्टिकोण लेता है। देखें कि अमेरिकी डॉलर और अन्य मुद्राएं उनके समर्थन या “भंडार” के संदर्भ में कैसे विकसित हुईं, एक कनाडाई फिनटेक फर्म स्टेबलकॉर्प के अध्यक्ष और सीओओ एलेक्स मैकडॉगल ने कॉइनटेक्ग्राफ को बताया – आगे बताते हुए:

“फिएट मुद्राएं ‘पूरी तरह से समर्थित’ के रूप में शुरू हुईं, जैसे सोना, चांदी, आदि, और मूल रूप से एल्गोरिथम मुद्राओं में विकसित हुईं, केंद्रीय बैंक उनके मूल्य को कम करने और प्रबंधित करने के लिए अपारदर्शी एल्गोरिदम थे।”

आम तौर पर क्रिप्टो के लिए परिणाम

लंबी अवधि में, क्या टेरायूएसडी के पतन का बड़ी क्रिप्टोकरेंसी पर स्थायी प्रभाव पड़ेगा और blockchain दुनिया?

विश्वनाथ-नटराज ने कहा, “यह स्थिर मुद्रा डिजाइन पर स्पष्ट सिद्धांतों को तैयार करने और स्थिर और तरल भंडार की आवश्यकता को हर समय समर्थन देने में मदद करेगा।” “नियामकों के लिए, यह स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं के लिए ऑडिटिंग और पूंजी आवश्यकताओं पर नियम पेश करने का एक अवसर है।”

क्लेमेंट्स को पहले से ही स्थिर मुद्रा वातावरण में कुछ बदलाव दिखाई दे रहे हैं। “टेरा की विफलता और इसके कारण क्रिप्टो बाजारों में संक्रमण के प्रकाश में, मांग पूरी तरह से या अधिक संपार्श्विक रूपों में चली गई है।”

स्टेबलकॉइन काफी हद तक एक अमेरिकी घटना है, लेकिन यूएसटी दुर्घटना का यूरोप में भी प्रभाव हो सकता है, रॉकवे ब्लॉकचैन फंड के कानूनी सलाहकार ओल्डरिच पेस्लर – एक स्विस वेंचर कैपिटल फर्म – ने कॉइनटेक्ग्राफ को बताया। उदाहरण के लिए:

“यूरोपीय संघ में, इस बारे में चर्चा है कि क्या सभी स्थिर स्टॉक के लिए कानून द्वारा मोचन के लिए एक वास्तविक दावा होना चाहिए, क्या उन्हें हमेशा कम से कम 1: 1 का समर्थन किया जाना चाहिए, और क्या स्थिर स्टॉक जारी करना रोका जा सकता है यदि वे भी बढ़ते हैं बड़ा, या यहां तक ​​​​कि क्या विनियमन विकेंद्रीकृत स्थिर स्टॉक पर लागू होना चाहिए।”

“यूएसटी गाथा,” पेस्लर ने जारी रखा, “एक नरम दृष्टिकोण के बजाय कठोर विनियमन के बहाने के रूप में काम कर सकता है।”

लॉन्गचैम्प ने भविष्यवाणी की कि यूरोप में “एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा दबाव में होगी और आने वाले विनियमन का हिस्सा होने की संभावना नहीं है” – जो एल्गो अस्तबल के लिए अच्छी बात नहीं है क्योंकि यूरोप में, विनियमन स्वीकृति के समान है। “मेरी भविष्यवाणी यह ​​​​होगी कि केवल लेखा परीक्षित संपत्ति-समर्थित स्थिर स्टॉक को विनियमित और प्रोत्साहित किया जाएगा।”

क्लेमेंट्स ने सुझाव दिया कि कम से कम अल्पावधि में, पिछले हफ्ते की घटनाएं स्थिर मुद्रा और डेफी परियोजनाओं के लिए संस्थागत और उद्यम पूंजी निर्माण को “ठंडा” कर सकती हैं। यह अमेरिका और अंतरराष्ट्रीय स्तर पर सभी स्थिर मुद्रा रूपों, “टैक्सोनोमिक रूपों की पहचान, और परिचालन मॉडल को अलग करने” के लिए नियामक नीति निर्माण में तेजी ला सकता है। इसकी आवश्यकता है क्योंकि स्थिर स्टॉक के एल्गोरिथम संस्करण “स्थिर नहीं हैं और पूरी तरह से संपार्श्विक रूपों से अलग होना चाहिए।”

क्लेमेंट्स ने कहा, “बड़े बाजार पर टेरा की विफलता के प्रभाव को देखते हुए, यह बड़े पैमाने पर क्रिप्टो बाजारों में खुदरा निवेश को हतोत्साहित कर सकता है।”

सकारात्मक पक्ष पर, बिटकॉइन (बीटीसी), मार्केट कैप द्वारा सबसे पुरानी और सबसे बड़ी क्रिप्टोक्यूरेंसी, जिसे अक्सर पूरे उद्योग के लिए एक घंटी के रूप में देखा जाता है, पिछले सप्ताह अपेक्षाकृत अच्छी तरह से आयोजित किया गया था। “भले ही बाजार गिर गया और बीटीसी ने अपना अधिकांश मूल्य खो दिया, इसका price 30,000 डॉलर के करीब बना हुआ है, जो उच्च है,” लोंगचैम्प ने कहा। “द्वारा पेश किया गया मूल्य blockchain और बाजार में क्रिप्टो मजबूत बना हुआ है।”

में स्थिर मुद्रा क्षेत्र, प्रदर्शन मिश्रित थे। “डीएआई पर क्या प्रभाव पड़ा? कोई प्रभाव नहीं पड़ा,” हार्वे ने प्रमुख विकेन्द्रीकृत स्थिर मुद्रा का उल्लेख करते हुए कहा। “एक अन्य विकेन्द्रीकृत स्थिर मुद्रा FEI पर क्या प्रभाव पड़ा? कोई प्रभाव नहीं पड़ा। कोई प्रभाव नहीं पड़ा क्योंकि उन सिक्कों को अधिक संपार्श्विक किया गया था और यह सुनिश्चित करने के लिए कई तंत्र हैं कि खूंटी एक डॉलर के जितना करीब हो सके।

“यूएसडीसी को क्या हुआ? कुछ भी नहीं,” हार्वे ने जारी रखा, यूएसडी कॉइन की ओर इशारा करते हुए (यूएसडीसी), 1:1 अमरीकी डालर के समर्थन के साथ केंद्रीकृत स्थिर मुद्रा। “लेकिन, टीथर के बारे में क्या? टीथर फिएट मुद्रा द्वारा समर्थित एक केंद्रीकृत स्थिर मुद्रा है, लेकिन टीथर इतना अपारदर्शी है कि हम नहीं जानते कि संपार्श्विक क्या है।” परिणाम: “टीथर ने एक हिट लिया” क्योंकि “लोगों ने कहा, ‘ठीक है, शायद यह यूएसटी जैसी ही स्थिति है।'” इसके खिलाफ इसकी अपारदर्शिता को रखा गया था, उन्होंने सुझाव दिया।

टीथर, अपने बचाव में, दावा किया 19 मई के एक बयान में कहा गया है कि “टीथर अपने किसी भी सत्यापित ग्राहक से मोचन अनुरोध का सम्मान करने में एक बार भी विफल नहीं हुआ है।” और, रिजर्व के मोर्चे पर, टीथर ने कहा कि वह अपने वाणिज्यिक पेपर निवेश को कम कर रहा है, जिसके लिए इसकी आलोचना की गई है, और अपने यूएस ट्रेजरी बिल होल्डिंग्स को बढ़ा रहा है।

हाल का: भारत सरकार की ‘blockchain क्रिप्टो नहीं’ रुख समझ की कमी को उजागर करता है

सीख सीखी?

अंत में, यूएसटी उथल-पुथल से क्या सबक, यदि कोई हो, सीखा जा सकता है? क्लेमेंट्स ने कॉइनटेक्ग्राफ को बताया कि कोई यह मान सकता है कि डेफी डेवलपर्स के बीच शुद्ध एल्गोरिथम स्थिर मुद्रा के लिए “खोज” जारी रहेगी। लेकिन, यह महत्वपूर्ण है कि यह “एक नियामक वातावरण के भीतर किया जाए जिसमें पर्याप्त उपभोक्ता और निवेशक सुरक्षा उपाय और खुलासे हों।”

फिलिप्स के अनुसार, पिछले सप्ताह ने हमें अमेरिका में क्रिप्टो विनियमन के करीब लाया है, “कम से कम मुझे उम्मीद है, क्योंकि हमें विनियमन की आवश्यकता है ताकि निवेशकों को चोट न पहुंचे।” कम से कम, उन्हें जोखिमों के बारे में आगाह किया जाना चाहिए।

कुल मिलाकर, यह देखते हुए कि क्रिप्टो और blockchain उद्योग अभी भी प्रारंभिक किशोरावस्था में है – केवल 13 वर्ष पुराना – UST / LUNA जैसी आवधिक विफलताओं की शायद उम्मीद की जानी चाहिए, हार्वे ने कहा, हालांकि “हमें उम्मीद है कि आवृत्ति और परिमाण में कमी आएगी।”

एक निश्चित मात्रा में दार्शनिक शांति भी क्रम में हो सकती है। “हमें यह स्थिति लेनी होगी कि हम विकेंद्रीकृत वित्त का उपयोग करके इस व्यवधान में 1% हैं और blockchain प्रौद्योगिकी, और यह एक चट्टानी सवारी होगी, ”हार्वे ने कहा, जोड़ना:

“डेफी द्वारा हल की जाने वाली समस्याएं बहुत महत्वपूर्ण हैं। बहुत वादा है। लेकिन यह जल्दी है और इससे पहले कि हम इसे ठीक कर लें, इसमें बहुत सारी पुनरावृत्तियाँ होंगी। ”